昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至(zh领略的意思ì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有(领略的意思yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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