5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密(mì)集申报了(le)跟(gēn)踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的(de)带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内高位后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)三万日元等于多少人民币多少的(de)是(shì)，尽管板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在(zài)差距(jù)，在国(guó)产替(tì)代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望于(yú)今年(nián)看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属性(xìng)和(hé)份额(é)提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的(de)长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实三万日元等于多少人民币多少是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多优质的(de)公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革(gé)命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事(shì)等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节(jié)发生(shēng)了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会(huì)。因此我们(men)长期(qī)看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关(guān)注(zhù)该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)材料(liào)国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会(huì)在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全(quán)的(de)强调(diào)为芯片的(de)国产替代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发(fā)展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也是可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的(de)趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平(píng)衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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